盈峰，想干什么？

关注和熟悉家居行业的人都在猜，盈峰下一个目标会是谁？

答案终于揭晓了，目标索菲亚。

11月28日，周五的晚间，索菲亚发布了“关于股东权益变动的提示性公告”。

索菲亚的两位老板、一致行动人江淦钧、柯建生向盈峰拟协议转让10.769%的股份，每股转让价格18元，溢价三成，总交易金额近19亿元。

算上此前从二级市场购入的2个点，盈峰合计持有索菲亚12.7173%的股份，成为索菲亚事实上的二股东。

据笔者了解，盈峰对索菲亚的兴趣由来已久，甚至早在收购顾家家居之前，盈峰的老板、“美的大公子”何剑锋就有接触过索菲亚的江、柯二位老板。

后来由于机缘与情势，盈峰先收购了顾家家居，此后通过定增等手段不断强化了对顾家家居的控股地位。

到这，很多人，包括笔者在内，都可能以为盈峰和索菲亚的故事就到此为止了。

但在今年9月份，盈峰突然在二级市场买入索菲亚股票将近2个点，便再度引发行业猜想：盈峰不会只想炒个索菲亚的股票吧？

果不其然，有坊间传闻，盈峰的投石问路引起来索菲亚两位实控人江和柯的注意，于是乎便再度与何剑锋接触，也为此次股权转让埋下了伏笔！

已经拥有了顾家家居，又再次大手笔收购索菲亚的股权，但又没有像买顾家一样直接成为大股东、实控人，这又不禁引起笔者的疑问：

盈峰想干什么？

基于此，笔者根据多方信息以及针对当下行业的现状分析来推导，盈峰究竟想干什么！

主笔/张永志，资深媒体人、策划人，优居研究院院长 

产业整合的决心有多大？

早在2023年，盈峰以89亿元控股顾家家居，当时还有相当一部分人认为盈峰是做财务投资，美的的何大公子抓住机会买了个好资产。

从经营指标和财务数据来看，顾家家居的确是个好资产。

后疫情时代，顾家家居营收稳步增长，总体量接近200亿的规模，毛利率不断提升的同时，每年有20亿左右的利润，仅高股息分红就让盈峰赚的很嗨！

今年盈峰又通过定增，以20亿元对价将控股比例提升到了37%，稳固控股股东地位的同时，也用真金白银投票，明着告诉大家，“我就是看好顾家”。

增强控制权的同时，盈峰似乎也是用这种方式向外界透露，收购顾家家居并不是简单的财务投资行为，而是战略意图的表露，整合家居产业的战略是玩真的！

仔细分析盈峰就会发现，这是一家以产业资本整合产业为核心定位的，而整合家居产业更是其产业整合中核心的核心。

2023年，后疫情时代叠加地产后周期，敢在此时下重注控股顾家家居，就说明盈峰是真看好中国家居行业的长期发展潜力。

此后，无论是控股顾家，还是收购索菲亚的股份，盈峰整合家居产业、做大做强的战略就都有迹可循了。

盈峰在家居产业的整合，其出手可以用三个字来形容：精、准、狠。

1、时间节点选的非常好，在地产产业链的下行周期果断抄底。在别人都不看好的时候出手，就是捡金子。

2、要么不买，买就买足够大的，一出手就是家居行业的绝对头部。无论是软体家居的龙头顾家家居，还是全屋定制行业的绝对头部索菲亚，其收入规模体量都是过百亿的，可谓是行业龙头中的龙头。

3、敢下重注，少则几十亿，多则上百亿，这不仅仅是有钱就任性，背后肯定是有清晰的战略逻辑的。

强势介入的手法，凸显了盈峰致力于把家居产业做大做强的雄心计划，也把资本的力量展现的一览无余。

据此推断，盈峰收购索菲亚股份就像当初控股顾家一样，不可能是个简单的财务投资逻辑，背后一定是在布局一盘更大的产业整合计划。

盈峰会控股索菲亚吗？

坐稳了二股东的位置，盈峰接下来会不会继续买索菲亚的股份，直至成为大股东、实控人？

答案是有可能的。

对于盈峰而言，如果是简单的财务投资逻辑，断不会去炒“索菲亚”的股票。

自去年4季度以来，中国股市大涨，其中科技是主线。如果盈峰是二级市场投资逻辑，炒股也是去炒科技题材，不会炒短期没有什么预期的地产产业链股票。

所以之前二级市场买索菲亚的那2个点的股份，就是在“投石问路”。

此次盈峰以协议转让的方式，耗资19亿元从江、柯两位实控人手里购得将近11%的股份，每股价格18块钱，溢价达3成。

客观来讲，这是个高溢价的价格。

处于地产后周期，资本市场给地产产业链上的上市公司估值普遍不高，市盈率平均10-12。在业绩承压、利润下滑的情况下，整体估值短时是涨不上来的。

在这种情况下，盈峰财务投资索菲亚的逻辑貌似讲不通，花这么大价钱做个二股东就没啥大的意义啦。

如果是盈峰以资本的力量，进一步整合大家居产业赛道，参考之前控股顾家家居的逻辑，那盈峰一定会继续买索菲亚的股份，直至成为大股东。

当然，这里面有个问题，索菲亚现在的两个老板愿不愿意继续卖，会不会让出大股东地位？

根据坊间传闻，以及笔者推测，这其实是有可能的。

首先，索菲亚的两位老板都已快到退休的年龄，据传孩子接班的可能性不大，保证企业长期稳定发展，到了考虑企业所有权架构问题的时候了。

其次，索菲亚虽然营收破百亿，是全屋定制行业唯二的两个头部企业之一，但和欧派还有接近一倍规模的差距。

近几年，包括顾家家居、九牧、慕思等企业发力迅猛，索菲亚在感受到业绩持续增长压力的同时，也看到了同处家居行业其他类型企业的快速成长。

那么对于索菲亚而言，想要保持领先规模继续发展，就得有新的资源力量，盈峰便是最好的选择。

就此推断，盈峰有极大概率成为索菲亚的大股东，让我们拭目以待。

如何解决同业竞争问题？

对于盈峰而言，已经控股了顾家家居，大股东地位得到了进一步加强。现在又成为了索菲亚的二股东，按照推理，未来也有可能成为索菲亚的大股东。

那么问题随之而来，如何解决同业竞争问题？

根据上市公司相关法规，从资本监管的角度，都是不允许出现同业竞争的。对于盈峰而言，作为产业资本的正后方，一手是顾家家居，一手是索菲亚家居，肯定不能左右互博。

目前顾家家居的全屋定制业务发育良好，已经有十几个亿的体量；索菲亚家居致力于整家定制，其软体成品业务也有十几个亿的规模。

但且不说两家都在走大家居的模式，就是到细分品类，两家公司都有直接同业竞争。对于盈峰而言，同业竞争问题必须解决。

对于盈峰而言，顾家与索菲亚两家公司如果不能实现有效协同，取得不了1+1>2的效果,便是不成功的。

日后，也不排除盈峰会在家居行业继续收购，也会涉及到解决同业竞争。

因此，从长期来看，盈峰对顾家家居与索菲亚的相关业务整合是必然的。

解决同业竞争，在资本市场及相关产业，都有不少成熟且成功的案例。相信盈峰早有解决方案，不然不会贸然花这么大代价去收购索菲亚的股份。

具体分析顾家家居和索菲亚，两家企业虽然都是大家居整家的战略方向，但在业务主航道上还是各有侧重的。

顾家家居核心业务还是软体，包括以沙发为核心的客餐厅业务，以及以睡眠为核心的卧室业务，这两个业务占据了顾家家居收入的近9成。

而索菲亚的业务核心是柜类定制，包括衣柜业务、橱柜业务占其收入的8成，其他补充品类如木门、铝合金门窗、淋浴房等也都是基于全屋定制的业务逻辑。

虽然索菲亚的家配业务有10几个亿，但基本上都是品牌合作、第三方代工，自己并没有走品牌+制造的一体化发展路径，走的是渠道逻辑，和顾家家居的软体业务逻辑还是有非常大的区别的。

就此来看，顾家和索菲亚的业务是具有协同性的。因此，两家公司的业务整合与协同就有了非常好的基础。

面临的挑战是什么？

虽然盈峰整合家居产业的方向是明确的，顾家家居与索菲亚业务存在极好的协同性，但是路走起来未必就是一番坦途！

其一，外部市场大环境不友好。

地产后周期，家装与家居建材行业持续承压。新房交房量持续萎缩；二手房交易除核心城市外，活跃度还没有起来；三四线城市房地产处于去化库存的阶段。

在上游不好的时候，下游也不会有太好的日子可过。从23年开始，后疫情阶段，家装与家居建材行业整体处于缩量状态。

据粗略统计，近两年整个装修业务，每年整体市场规模至少两位数的缩量。这从各地不断出现的装企暴雷事件、经销商跑路中可以管窥一二。

终端流量减少、价格战内卷严重，经销商门店的生意受到巨大挑战，整体盈利能力持续下降，信心受到压制。

虽然顾家家居和索菲亚这两年业绩还十分的稳健，顾家家居营收还能保持两位数增长，索菲亚的包括利润指标在内的经营质量持续提升，但面对外部市场环境的压力也无法独善其身。

对于顾家家居和索菲亚而言，如何稳固自身经营是首要解决的问题，只有各自的经营基本盘稳固，方可互相之间做深度整合。

其二，二者渠道业务模式趋同。

品类不同，但渠道运作模式相同，基本上都是终端经销商模式，这是家居建材行业企业间真实的写照。顾家和索菲亚也大致是类似的情况。

顾家家居和索菲亚作为家居行业两大百亿级体量的企业，其全国渠道布局已经十分完善，几乎能开的城市都有了商和门店。

双方各自的商也有些做的十分优秀，甚至有些商还有多品类的经营布局。所以，业务协同和整合不是两商合一商，或是其他简单的异业联盟合作。

此外，由于家居行业普遍采用的是2B的渠道运作逻辑，工厂尚未能触达到零售终端。在行业下行，市场内卷的大背景下，经销商与工厂的博弈本身就很微妙。

因此在终端的业务协同和整合存在相当的难度，需要技术性的解决方案和时间。

对于盈峰而言，这也是整合家居产业必须要跨过去的“难关”。坚定支持和推动顾家家居向终端零售运营模式转型，本身也是解决收购企业间整合的基础。

其三，管理层与经销商的拉通。

顾家家居和索菲亚是两个独立的企业经营体，有着各自独立且优秀的管理团队。在企业发展过程中，也都形成了各自独特的性格，有着不同企业文化.

如果盈峰出面推动两家企业的业务整合与协同，组织协同是重中之重。

这其中还有双方全国各自的几千个经销商，这些也都是独立的经营主体，说白了都是大大小小的老板。拉通几千个老板难度可想而知。

综合考虑产业环境，行业发展特点，以及顾家家居与索菲亚两大企业的实际经营情况，盈峰想要快速整合起来，发挥协同效应，想必难度极大。

想象空间有多大？

盈峰作为产业资本，致力于整合家居产业。那对行业的了解想必做的很充分，对于整合的难度想必也有预判，那为什么盈峰还要迎难而上呢？

答案是，诱惑足够大！

单就家居产业而言，这是大消费领域里面最大的一个。据相关机构统计，仅家装市场的规模和体量就有2.5万亿。

如果把和居住相关的装修、装饰建材、家具软装、家电、家居用品都涵盖到大居住消费领域，那么这是一个将近10万亿体量的超级大产业。

水大鱼大，想必盈峰也想的明白，借助资本力量整合一个产业，那一定要有想象空间。而家居产业的想象空间就足够的大。

自2023年成功收购顾家家居之后，在和成熟+优秀职业经理人团队操盘之下，顾家战略清晰，业绩稳健增长，经营质量领先行业，近三年的的业绩表现突出，也让盈峰坚定了整合家居产业的信心。

还有一个不容忽视的事实，盈峰的老板是何剑锋，何剑锋的老爸是何享健。说白了，站在盈峰背后的是美的。作为美的大公子，何剑锋的盈峰战略必然会得到老爷子的肯定。

虽然美的已经形成了成熟的职业经理人运作机制，企业所有人与职业经理人团队的共治模式，让美的发展成为最优秀的民营企业之一。

但不可忽视的是，美的老板姓何。在更大战略层面，企业大股东、实控人实际上才是真正的最后一锤定音者。

况且，家装、家居消费本来就是家电的前端入口，家电行业也属于大居住消费的行业，包括顾家家居、索菲亚在内的定制家居、软体家居与美的电器业务就存在天然协同属性。

受到地产产业链大环境影响，包括美的在内的家电企业发展压力也很大，也需要新的资源与模式实现突围。从这一个角度来看，美的对盈峰的产业整合之举是欢迎的。

想象一下，站在美的何家家族的角度，如果能把家居和家电两大产业纵深整合，借助人工智能的新兴产业技术，在未来十年，一个智能大家居是不是会更有想象空间？

这也许是盈峰背后，有股更大的力量在布一盘更大棋局吧？

后记：

关于盈峰想干什么？笔者基于各种信息，加之自身对行业的观察与研究，推演了多种可能。到底说对了几条，还有待验证。

但笔者最后想说的是，目前弥漫在整个家居行业的矛盾心态。

在1997-2021年，随着房地产红利周期而兴起的家居产业，出现了几十个细分品类行业，更是涌现了无数创业者，诞生了很多优秀的企业和企业家。

但在地产后周期，家居建材步入了深度调整的新周期。很多企业遭遇发展瓶颈，甚至有的小细分品类整体沦陷的局面。更有不少企业和经销商被无情的击垮，退出了历史的舞台。

在这种背景下，伴随各种压倒行业从业者心理的突发事件的发生，悲观的情绪弥漫着整个行业。

这时候，不少老板选择保住胜利果实，果断退场，如菲林格尔、亚振家居；有的企业选择转换赛道，布局新兴产业，如东易日盛搞算力、梦天家居投资芯片。

但也有不少老板怀揣产业梦想，坚定干事业，决心死磕大家居产业。

还有相当一部分企业主是观望的态度，维持好原有家居业务的同时，也不反对接触新的赛道机会。

所以，整个家居行业企业主的心态就是处于这样一种矛盾的心态。

但毕竟家居行业如前文笔者所言，这是一个万亿级体量的大消费赛道，有着足够的吸引力。

对于有资本实力和产业背景的而言，现在反倒是好机会，可以借助资本的力量来整合和改变这个产业，从而为赢得未来奠定基础。

从这个角度来看，中国的家装与家居行业的整合大幕，或许才刚刚开始！